受風險資產下挫，央行公開市場連續大額投放、帶動資金面轉松等因素影響，上周以來，債市重現上漲格局，10年期國債收益率下攻至2.64%一線。

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債市止跌回升

中央國債登記結算有限責任公司提供的數據顯示，截至10月31日收盤，銀行間利率債市場收益率整體下行。具體來看，SKY_3M回落3BP至1.62%；中債國債收益率曲線2年期穩定在2.08%；SKY_10Y下探2BP至2.64%。

“顯然，上周公布的三季度經濟增速數據并未給債市造成明顯利空。”東方金誠研究發展部高級分析師馮琳表示，“目前牽動債市的主要邏輯是資金面，上周資金面雖因繳稅導致季節性收緊，但在央行大額逆回購對沖下，情況得到了明顯的緩解。我們認為，盡管資金利率可能無法再回到前低，但也不會持續大幅上行，在貨幣政策保持寬松的取向下，資金面大概率能維持較為充裕的狀態。另外，人民幣貶值壓力得到階段性緩解，以及11月地方債供給壓力下降等因素都會對債市構成邊際利好。”

“當前環境與7月存在相似之處，利率在經歷調整后可能有階段性機會。”招商證券首席固收分析師尹睿哲則表示，“一方面，基本面筑底過程一波三折。悲觀預期未扭轉、現實數據在筑底、海外衰退風險上升都加劇了市場對基本面的擔憂，共同促成了短期行情的發酵。另一方面，央行呵護稅期資金面——加大投放有助于維護稅期和月末流動性合理充裕，疊加‘股債蹺蹺板’的重現也助推了市場的走強。”

眼下，較為樂觀的機構普遍表示，未來一段時間債市可能不會面臨明顯的增量利空，預計市場將延續低位震蕩。

“展望11月，我們認為債市行情未完，預計10年期國債利率的波動區間會落在2.60%至2.75%區間。”海通證券研究所固定收益首席分析師姜珮珊說。

來自華創證券的研究觀點認為，8月份之后的第三波政策脈沖支撐了8月至10月融資的邊際修復，11月之后可能將進入政策脈沖對融資支撐效果逐步回落的階段，彼時利率長端可能也會行至2.6%至2.67%的小區間。

不乏擾動因素

最新公布的10月制造業與服務業PMI均回落至收縮區間，且均低于市場預期。

國泰君安證券研究所固收首席分析師覃漢認為，10月份制造業PMI公布后，對于需求偏弱的預期得到強化，對于生產可能走弱的風險被重新納入考量范圍，債市表現非常亢奮，指標券“220019”利率累計下行了7BP左右。“后續利率向下還能有多少空間？這將取決于10月中旬的經濟數據會否超預期。鑒于市場已經充分交易當下的較多利好信息，則再出現足以推動利率向年內低點突破的超預期概率似乎并不大。這意味著，后續利率又會回到階段性的動態平衡中。 ”覃漢說。

針對后市表現和具體操作，當前持樂觀態度的機構普遍認為，在基本面的支撐下，“債牛”未盡。現階段國內經濟依然會面臨較多不確定性，在國內經濟依然承壓，但貨幣政策獨立性較強的大環境中，債市行情仍有諸多利好支撐。

當前，包括中金公司在內的多家機構建議，對于利率債短端和信用債仍可積極配置，同時，考慮到眼下經濟預期持續承壓，則依舊可以關注長端交易機會。

至于持審慎態度的機構，考慮到政策對基本面的“呵護”，以及經濟的修復向好仍為大勢所趨，此類機構普遍認為，后續上漲行情的空間和持續性會受到限制，若無增量邏輯出現，那么利率在本輪行情中突破前低的概率不高。具體到債市投資方面，依舊建議審慎追漲。

中信證券首席經濟學家明明表示，10年期國債到期收益率已有所回落，市場對于基本面的利多反應亦逐漸鈍化。現階段，投資者仍需關注缺乏降準操作支持下資金面不穩定性增大的風險，以及更多穩增長政策出臺對市場預期的影響。整體而言，預計11月10年期國債到期收益率可能維持在較低水平窄幅震蕩運行。

（文章來源：新華財經）