摘要

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在10月24日至10月28日當(dāng)周，第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)金融條件日度指數(shù)均值為-2.10，較前一周上升0.90，年內(nèi)指數(shù)下降1.12。

上周貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)加大，主要是由于10月稅期推后所導(dǎo)致。10月稅期延后至25日，并且為年內(nèi)最后一個(gè)季末繳稅點(diǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性顯著收縮帶動(dòng)銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量下滑和貨幣市場(chǎng)利率上升。上周，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)日均成交量降至4.7萬(wàn)億元，R001、R007與DR007分別于10月25日達(dá)到2.12%、2.67%和1.92%的年內(nèi)高位。隨著稅期因素褪去，市場(chǎng)利率回落。為對(duì)沖稅期對(duì)流動(dòng)性的沖擊，央行于10月25至27日3天內(nèi)大幅擴(kuò)大7天逆回購(gòu)?fù)斗牛斗沤痤~分別為2300億元、2800億元和2400億元。

上周，債券市場(chǎng)總發(fā)行額與凈融資額均較前一周有所下降。其中，上周債券市場(chǎng)總發(fā)行額為1.54萬(wàn)億元，較前一周下降735.03億元；上周債券市場(chǎng)總凈融資額為-1115.14億元，較前一周下降3565.76億元。從年內(nèi)來(lái)看，得益于國(guó)債超量發(fā)行，政府部門凈融資額由前一周的5.29萬(wàn)億元上升至5.49萬(wàn)億元。從債券二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，上周各期限國(guó)債收益率漲跌不一，主要表現(xiàn)為短端國(guó)債收益率走高而長(zhǎng)端國(guó)債收益率走低。從短端來(lái)看，上周貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮帶動(dòng)短期利率上升，1月期與3月期國(guó)債收益率分別上升4.4bp和1.0bp.信用債收益率漲跌不一，在AAA級(jí)和AA級(jí)債券中，5年期企業(yè)債、公司債以及中票收益率基本保持平穩(wěn)，資產(chǎn)支持證券在周內(nèi)下降1.44bp。

自國(guó)慶節(jié)后一周的強(qiáng)勢(shì)反彈之后，A股股指連續(xù)兩周走弱，上周上證綜指周內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)4.1%，中小板指數(shù)周內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)4.1%，創(chuàng)業(yè)板指周內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)6.1%。A股整體成交量進(jìn)一步回升，日均成交量由7749.29億元上升至8882.43億元。目前A股整體估值依然處于歷史低位。A股融資也開始出現(xiàn)疲態(tài)，截至10月30日，A股單周募集資金237.61億元，較前一周下降33.7%，年內(nèi)累計(jì)募集資金1.37萬(wàn)億元。

正文

一、中國(guó)金融條件指數(shù)概況

在10月24日至10月28日當(dāng)周，第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)金融條件日度指數(shù)均值為-2.10，較前一周上升0.90，年內(nèi)指數(shù)下降1.12。

從年內(nèi)走勢(shì)來(lái)看，中國(guó)金融條件指數(shù)在4月至8月期間快速下行，由-1.40下降至-2.85；而自9月起，指數(shù)整體走勢(shì)企穩(wěn)，呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)的特點(diǎn)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)金融條件指數(shù)已突破2020年3月的低位，趨近2015年的低位。

二、貨幣市場(chǎng)

上周貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)加大，主要是由于10月稅期推后所導(dǎo)致。10月稅期延后至25日，并且為年內(nèi)最后一個(gè)季末繳稅點(diǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性顯著收縮帶動(dòng)銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量下滑和貨幣市場(chǎng)利率上升。上周，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)日均成交量降至4.7萬(wàn)億元，R001、R007與DR007分別于10月25日達(dá)到2.12%、2.67%和1.92%的年內(nèi)高位。隨著稅期因素褪去，市場(chǎng)利率回落。

為對(duì)沖稅期對(duì)流動(dòng)性的沖擊，央行于10月25至27日3天內(nèi)大幅擴(kuò)大7天逆回購(gòu)?fù)斗牛斗沤痤~分別為2300億元、2800億元和2400億元。

1、央行公開市場(chǎng)操作

10月稅期延后至10月25日，并且10月為今年年內(nèi)最后一個(gè)季末繳稅時(shí)點(diǎn)，上周貨幣市場(chǎng)波動(dòng)率驟升。為對(duì)沖稅期對(duì)流動(dòng)性的影響，上周央行于10月25至27日3天內(nèi)大幅擴(kuò)大7天逆回購(gòu)?fù)斗牛斗沤痤~分別為2300億元、2800億元和2400億元，利率維持在2.0%。

2、貨幣市場(chǎng)成交量與利率

上周，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)成交量顯著下降，周內(nèi)日均成交量?jī)H為4.8萬(wàn)億元。同時(shí)，貨幣市場(chǎng)利率先升后降，R001于10月25日達(dá)到2.12%的月內(nèi)高點(diǎn)之后快速回落，28日R001利率收于1.42%。

R007與DR007在周內(nèi)也呈現(xiàn)出相似的走勢(shì)，于10月25日分別達(dá)到2.67%和1.92%之后回落。截至10月28日，R007與DR007分別收于1.98%和1.97%。

三、債券市場(chǎng)

上周，債券市場(chǎng)總發(fā)行額與凈融資額均較前一周有所下降。其中，上周債券市場(chǎng)總發(fā)行額為1.54萬(wàn)億元，較前一周下降735.03億元；上周債券市場(chǎng)總凈融資額為-1115.14億元，較前一周下降3565.76億元。從年內(nèi)來(lái)看，得益于國(guó)債超量發(fā)行，政府部門凈融資額由前一周的5.29萬(wàn)億元上升至5.49萬(wàn)億元。

從債券二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，上周各期限國(guó)債收益率漲跌不一，主要表現(xiàn)為短端國(guó)債收益率走高而長(zhǎng)端國(guó)債收益率走低。從短端來(lái)看，上周貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮帶動(dòng)短期利率上升，1月期與3月期國(guó)債收益率分別上升4.4bp和1.0bp.信用債收益率漲跌不一，在AAA級(jí)和AA級(jí)債券中，5年期企業(yè)債、公司債以及中票收益率基本保持平穩(wěn)，資產(chǎn)支持證券收益率在周內(nèi)下降1.44bp。

1、債券市場(chǎng)發(fā)行

上周，債券市場(chǎng)總發(fā)行額與凈融資額均較前一周有所下降。其中，上周債券市場(chǎng)總發(fā)行額為1.54萬(wàn)億元，較前一周下降735.03億元；上周債券市場(chǎng)總凈融資額為-1115.14億元，較前一周下降3565.76億元。

從年內(nèi)來(lái)看，上周政府部門累計(jì)凈融資額小幅上升，而金融部門和非金融企業(yè)部門累計(jì)凈融資額小幅下滑。得益于國(guó)債超量發(fā)行，政府部門凈融資額由前一周的5.29萬(wàn)億元上升至5.49萬(wàn)億元；金融部門凈融資額由3.07萬(wàn)億元下降至2.86萬(wàn)億元；非金融企業(yè)部門凈融資額由9455.73億元下降至8482.84億元。

從債券余額同比增速來(lái)看，今年政府部門債券余額增速較去年上升，而金融部門和非金融企業(yè)部門債券余額增速則較去年下降。截至10月30日的一周，政府部門債券余額同比增速為15.8%，較2021年同期增速上升1.3個(gè)百分點(diǎn)；金融部門債券余額同比增速為10.0%，較2021年同期增速下降5.1個(gè)百分點(diǎn)；非金融企業(yè)部門債券余額同比增速僅為5.4%，較2021年同期增速下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。

2、債券收益率走勢(shì)

1)利率債

上周，各期限國(guó)債收益率漲跌不一，主要表現(xiàn)為短端國(guó)債收益率走高而長(zhǎng)端國(guó)債收益率走低。從短端來(lái)看，上周貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮帶動(dòng)短期利率上升，1月期與3月期國(guó)債收益率分別上升4.4bp和1.0bp.中長(zhǎng)端國(guó)債收益率普遍下降，其中10年期、20年期以及30年期國(guó)債收益率分別下降6.25bp、7.02bp和7.79bp。

上周國(guó)債期限利差小幅收窄，主要是由于10年期國(guó)債收益率的下降幅度大于1年期國(guó)債收益率的下降幅度所導(dǎo)致。截至10月28日當(dāng)周，10年期與1年期國(guó)債的期限利差均值為92.50bp，較前一周下降3.22bp，年內(nèi)國(guó)債期限利差上升39.25bp。

2)信用債

上周，信用債收益率漲跌不一。具體來(lái)看，在AAA級(jí)和AA級(jí)債券中，5年期企業(yè)債、公司債以及中票收益率基本保持平穩(wěn)，資產(chǎn)支持證券收益率在周內(nèi)下降1.44bp。

上周，信用債等級(jí)利差的下降幅度顯著。從中票等級(jí)利差來(lái)看，截至10月28日，AA級(jí)中票與AAA級(jí)中票之間的利差為66.34bp，AA-級(jí)中票與AAA級(jí)中票之間的利差為305.34bp，兩者均較前一周下降5.0bp。

上周，信用債與國(guó)債收益率差普遍上行。在AAA級(jí)債券中，企業(yè)債與國(guó)債收益率差上升5.51bp，公司債與國(guó)債收益率差上升5.32bp，資產(chǎn)支持證券與國(guó)債收益率差上升4.37bp，中票與國(guó)債收益率差上升5.23bp.在AA級(jí)債券中，企業(yè)債與國(guó)債收益率差上升5.51bp，公司債與國(guó)債收益率差上升6.31bp，資產(chǎn)支持證券與國(guó)債收益率差上升4.37bp，中票與國(guó)債收益率差上升1.23bp。

四、股票市場(chǎng)

自國(guó)慶節(jié)后一周的強(qiáng)勢(shì)反彈之后，A股股指連續(xù)兩周走弱，上周上證綜指周內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)4.1%，中小板指數(shù)周內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)4.1%，創(chuàng)業(yè)板指周內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)6.1%。A股整體成交量進(jìn)一步回升，日均成交量由7749.29億元上升至8882.43億元。目前A股整體估值依然處于歷史低位。

A股融資也開始出現(xiàn)疲態(tài)。截至10月30日，A股單周募集資金237.61億元，較前一周下降33.7%，年內(nèi)累計(jì)募集資金1.37萬(wàn)億元。

1、一級(jí)市場(chǎng)

上周，A股融資總額有所走弱，但從年內(nèi)來(lái)看，依然高于往年同期。截至10月30日，A股單周募集資金237.61億元，年內(nèi)累計(jì)募集資金1.37萬(wàn)億元。

2、二級(jí)市場(chǎng)

上周A股股指再度走弱。上證綜指周內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)4.1%，中小板指數(shù)周內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)4.1%，創(chuàng)業(yè)板指周內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)6.1%。

從主要股指風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(股指同比變化減去10年期國(guó)債收益率)來(lái)看，上周A股風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)在低位徘徊，上證綜指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指的周內(nèi)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別為-19.79%、-29.19%和-34.02%。

上周，A股整體成交量進(jìn)一步回升，日均成交量由7749.29億元上升至8882.43億元。目前A股整體估值依然處于歷史低位。截至10月28日的一周，經(jīng)各板塊總市值加權(quán)調(diào)整的市盈率約為16.39，較前一周下降3.84%。

從A股融資融券比例來(lái)看，上周融資與融券的余額差值保持在1.34萬(wàn)億元左右，占A股總市值的比例為1.81%。

(本文題圖來(lái)源：第一財(cái)經(jīng))

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）