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11月28日，中國人民銀行(下稱“央行”)以利率招標方式開展了550億元7天期逆回購操作，以維護銀行體系流動性合理充裕，操作利率維持2%不變。鑒于當日有30億元逆回購到期，故央行公開市場實現凈投放520億元。

時至月末，央行逆回購操作力度明顯加大。上周(11月21日至11月25日)，央行逆回購單日投放規模均在100億元以內，累計投放230億元，期間逆回購到期4010億元，故實現凈回籠3780億元。

與逆回購操作規模相對應的是流動性松緊的變化。受大規模留抵退稅基本結束等因素影響，11月14日至11月18日當周資金面呈較快收斂態勢，其中在11月16日，DR007利率(銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率)升至2.015%。當周央行加大逆回購操作規模，市場利率逐步回落。從上周來看，DR007利率最高水平為11月24日的1.7394%。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，預計月內DR007利率將在2%下方運行，資金面平穩跨月無虞。原因在于，近期市場流動性總體保持合理充裕，國內紓困穩經濟政策持續發力。

“雖然央行上周回籠逆回購資金，但11月25日公告降準體現出當前貨幣政策的目的是保持流動性合理充裕，促進綜合融資成本穩中有降，落實穩經濟一攬子政策措施，鞏固經濟回穩向上基礎。”中信證券首席經濟學家明明認為，市場利率向政策利率回歸的趨勢不改，但是資金面料將在央行調控下保持較為平穩態勢。

展望下月，明明認為，12月份并不存在流動性缺口(不考慮MLF和逆回購到期)，但考慮到財政支出往往集中在月末，且存在銀行年末考核壓力，因此不排除部分時點資金面收緊的可能。

周茂華表示，一般年底流動性需求有所增加。不過隨著降準落地，財政資金投放，結構性貨幣政策工具等持續發力，預計12月份流動性將保持合理充裕，央行將通過靈活調整公開市場操作，熨平短期資金面波動。

“央行此次降準主要是為了補充流動性水位、穩定債市預期、對沖疫情壓力，后續總量寬貨幣空間收窄，短端利率震蕩為主。”明明認為，當前貨幣政策目標依然在于穩增長、寬信用，降準配合近期一系列政策協同發力，但是從本次降準的幅度以及央行對于通脹等問題的擔憂來看，未來仍要繼續避免超發貨幣。此外考慮到此前MLF(中期借貸便利)縮量、貨幣政策進一步寬松空間有限，從中期角度來看，短端利率或將繼續調整。

（文章來源：證券日報）