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巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司二季度凈利潤虧損了438億美元，其中股票投資賬面虧損668億美元。在公司持倉排名前五的股票中，蘋果、美國運通、美國銀行二季度跌幅都超過了20%。

如果持續關注伯克希爾·哈撒韋公司的財報就會發現，這幾年公司凈利潤波動很大。比如2019年公司凈利潤增長逾1900%，2020年下降了47%，2021年又增長了111%。季度財報的數據波動就更大，2020年一季度公司曾創紀錄虧損497億美元。

當然，公司業績波動和美國股市的漲跌相關度非常高，也和美國新的會計準則從2018年開始實施有很大關系。新會計準則對金融類投資項目的計價進行了重新分類：對長期持有，且不準備上市拋售的，按其賬面價值計算；對可能持有，或者時機合適予以拋售的投資，要按市場價計算，并將差額計入收益。簡單點說，原來是股票賣了才計入凈利潤，現在是持有股票的浮盈或浮虧都計入凈利潤。

巴菲特對此一直頗有怨言。他曾公開抱怨，巨額股權投資組合每天市值波動經常超過20億美元，新規則要求這種波動立即計入凈利潤，這不太合理。

此后每次股東大會，巴菲特都會提醒一下投資者，不要過度關注公司財務報告中投資收益的波動。“任何一個季度的投資損益通常都是沒有意義的。其提供的每股凈收益數據可能會對那些對會計規則知之甚少或一無所知的投資者產生極大的誤導。”

如果凈利潤不能成為評價伯克希爾·哈撒韋的標準，那應該用什么指標呢？巴菲特希望投資者更加關注公司的運營利潤。比如二季度公司的運營利潤為92.8億美元，同比增長38.7%。此項利潤涵蓋集團擁有的保險、鐵路和公用事業等業務，不包括投資損益。

此外，伯克希爾·哈撒韋的股價表現同樣可以衡量巴菲特給公司股東帶來了多少回報。標普500指數2019~2021年分別上漲29%、16%、27%，今年則下跌13%；伯克希爾·哈撒韋A類股票的價格則是上漲11%、2.42%和30%，今年下跌2%。總體而言，巴菲特的投資風格和以往變化不大，在牛市不顯山露水，在熊市則獲得超額收益。

觀察巴菲特如何進行“高拋低吸”，不應該把時間維度放到一兩個季度，或者一兩年，5年、10年，甚至20年才是值得重點關注的。

（文章來源：證券時報）