備受關注的百億級別主動權益類基金，年內凈值表現如何？

數據顯示，規模超百億的主動權益基金中，僅有占比五分之一左右的基金年初迄今收益為正，其余產品均錄得不同程度虧損。就整體表現而言，在主動權益基金平均虧損1.18%的背景下，這些百億基金顯著跑輸同類產品。

受訪人士表示，百億基金表現今年表現欠佳，主要與其行業配置方向有關。體量較大基金的投資方向多集中在傳統消費、醫療、新能源等板塊，且風格相對比較穩定，而年初至今行情主要集中在TMT和“中特估”。

(資料圖片)

針對“規模是業績的天敵”這一說法，業內人士認為，隨著資本市場的發展，基金經理管理規模的邊界也在不斷擴大。長期來看，基金規模與基金業績之間的關系并不穩定，投資者需理性看待。

僅兩成百億基金年內收益為正

百億基金一直以來都是行業內外的重點關注對象，其業績更是備受矚目。今年以來行業板塊頻繁切換的背景下，百億基金整體表現不甚理想。

Wind統計顯示，截至去年末，合計48只主動權益基金資產凈值規模超過100億元（A類和C類分開計算）。截至5月19日，今年以來僅有11只基金取得正收益，占比僅22.92%。48只百億基金年內平均收益率為-3.95%，明顯跑輸平均收益-1.18%的全部主動權益類產品。

針對百億基金年內表現不佳的原因，華南一位公募投資人士分析稱，今年以來市場呈現比較明顯的結構性行情，電子信息傳媒板塊和“中特估”表現突出，而其他諸多行業、個股表現較差。

“一方面，百億基金由于規模較大，換倉和騰挪資金需要的時間長，追逐熱點有比較大的難度。另一方面，部分百億基金是由于風格、特點非常突出，在近幾年受到市場追捧，當市場風向明顯調整，基于基金契約和基金經理能力圈等因素，這類基金一般也不會大幅改變投資風格和投資方向。”他說道。

華南一位公募人士表示，今年百億基金大多錄得負收益，主要是源于行業配置。百億基金的行業配置多集中在傳統消費、醫療、新能源等板塊，且風格相對比較穩定，而年初至今行情主要集中在TMT板塊，所以表現不算特別好。結構性行情突出的市場背景下，年內火爆的TMT板塊恰恰沒有被多數百億基金重倉配置。

他進一步指出，在存量資金主導的市場環境中，百億基金配置的板塊籌碼擁擠程度較高。相對排名考核體系下，形成業績超預期，股價彈性有限；業績低于預期，資金蜂擁流出的情況。

從百億基金業績來看，劉格菘、李曉星、謝治宇和劉彥春等多位明星基金經理管理的基金業績不佳。以劉格菘管理的廣發行業嚴選三年持有A為例，其前十大重倉股中絕大多數為新能源概念股。受新能源賽道年內表現拖累，今年以來該基金凈值跌近20%。劉彥春管理的景順長城新興成長A也出現較大虧損，其重倉的大消費板塊年內表現同樣不容樂觀。焦巍管理的銀華富裕主題今年以來虧損12%，其重倉的酒水賽道年初迄今走勢乏善可陳。

另一方面，從持倉來看，2023年以來錄得凈值正增長的百億主動權益類基金多重倉了今年表現不俗的板塊及個股，為基金帶來不少收益。以鄭巍山管理的銀河創新成長A為例，該基金重倉了多只半導體個股，其中作為國內AI芯片龍頭的寒武紀、海光信息年內漲幅分別超2.58倍和1.02倍。在TMT概念的帶動下，蔡嵩松管理的諾安成長保持其一貫的持股風格，一季度前十大重倉清一色為半導體個股。重倉的中微公司、芯原股份年內均有60%以上的漲幅。

趙蓓管理的工銀前沿醫療A一季度重倉的太極集團、昆藥集團、華潤三九等中藥股年內漲幅可觀。唐曉斌、楊冬管理的廣發多因子的前十大重倉股中，計算機個股有3只，分別為同花順、石基信息和恒生電子，其中同花順今年累計漲幅達90%以上。

規模核心看管理半徑

百億基金在目前極端市場行情之下的業績表現，同時也引發了市場對“規模是業績的敵人”的討論。不少業內人士表示，規模大小是影響業績的一個因素并非決定因素，而且影響大小核心是看基金經理的管理半徑、策略容量等，不可一概而論。

“規模較大的基金在調倉換股的速度上可能會有一定的劣勢，比較難以實現靈活的操作?！睋晃换鸸救耸勘硎荆衲晔墙Y構性行情，而且行情爆發點很多都并非基金重倉布局的領域，因此導致出現這一現象，這可能是短期的。

上述人士還直言，是否會很大程度上影響業績取決于基金經理的策略，如果策略容量較大（比如換手率低、側重藍籌股）可能規模對業績的影響有限，但如果采取容量不高的策略，規模對業績的傷害是比較明顯的。

私募排排網財富管理合伙人姚旭升也表示，當基金規模變大之后，倉位也隨之變高，操作靈活性下降，其創造超額收益和控制回撤的能力都會明顯減弱。在突發極端行情里，很難及時降低倉位，往往只能被動接受回撤。許多管理人在達到一定規模后都會選擇封盤，保障投資人的利益。

前海聯合相關人士也有類似觀點，基金規模太大的確會造成“船大難掉頭”的情況，并且對于成長空間大但市值小的公司就沒有辦法進行投資了，不過這也與基金經理擅長行業的具體情況息息相關，如果基金經理本身就比較擅長在大消費、醫療等萬億企業常見的行業挑選質地優良的大公司，那么也能夠打破“規模是業績的敵人”一說。

深圳一家中小型公募表示，從長期的維度來看，規模和業績并不是必然的天敵。但在資本市場發展的過程中，某一個階段可能會出現規模和收益不匹配的情況。隨著資本市場的發展，基金經理管理規模的邊界也在不斷擴大，但規模一定要跟他的投資能力和這個行業的市值容量相匹配，才能獲得跟規模相匹配的收益，為基民創造價值和良好的體驗感。

這一觀點也得到一位百億基金經理的證實。據一位百億基金經理就曾坦言，在規?？焖僭鲩L的時候，規模較大對自己的投資策略有影響，但是經過一段時間調整之后，管理規模的半徑在進一步擴大，也是足夠支撐管理較大規模基金。

另一位基金經理也表示，如果一個基金經理喜歡買核心資產、大市值龍頭，那么規模可能不會對投資策略造成影響；但如果偏向于高換手率、小市值公司，規模過大會影響其投資策略，此時需要警惕在投資策略變化過程中可能發生的風險?；鸾浝沓砷L過程中的規模增長確實是一個挑戰，尤其是在需要變更投資策略的時候，如果框架沒有發生很大變化，可能有望會緩解規模增長造成的壓力。

多只基金又宣布暫停申購

不少知名基金經理控制規模

控制規模也成為近兩年基金公司的普遍動作：不僅頻頻出現績優基金宣布“部門謝客”，更是不少知名百億級基金經理多年未發行新基金。

據中國基金報記者發現，5月以來，多只主動權益基金宣布暫停大額申購或直接暫停申購，其中不乏知名基金經理管理的績優產品，更有不少是今年業績較好的基金。

如今年業績較好的鮑無可管理的景順長城價值邊際，已暫停接受200萬以上的大額申購。自5月15日起暫停東吳新趨勢價值線混合的大額申購業務，截至限購前，該基金年內收益31.17%。

過去業績較好的盛豐衍管理的西部利得量化價值一年持有，因投資管理及保護基金持有人利益需要，決定5月15日起暫停該基金在全部渠道的大額申購、大額轉換轉入、大額定期定額投資業務。此外，近期發布暫停大額申購公告的主動權益基金還包括華商優勢行業靈活配置、易方達新興成長靈活配置、招商量化精選、建信潛力新藍籌等。

談及這些基金暫停申購，一位業內人士表示，這個主要是兩個方面原因：一是基金的投資策略，部分基金的投資策略可能是針對中小盤的，規模太大可能會使投資策略失效或者效果不佳；二是規模增長太快難以進行合理又不損害投資者利益的操作，放慢規模的增長速度將會有利于基金經理調整投資布局。

私募排排網財富管理合伙人姚旭升更是直言，主動權益基金限購一方面是為了把規模控制在與基金經理投資策略匹配的合理范圍內，保持基金運行的持續性和穩定性；另一方面是為了維護現有持有人利益，避免規模增長過快打亂基金經理的投資節奏，對倉位和業績帶來沖擊和影響。部分投資者看到基金業績上漲，進行沖動性大額買入，可能會存在階段性追高的風險，實施限購可以在一定程度上對投資者起到保護作用，防止高位追漲殺跌造成損失。

“管理人不應過度追求規模，應該把精力集中在投研上，選對賽道選對個股，不斷完善并堅持自己的投資策略，當符合自己能力圈的行情出現時，就能更好得獲取超額收益。同時也要重視風控策略，降低下跌行情中的回撤幅度，提升投資體驗?！币π裆硎?。

多位基金經理看好后市

雖然今年市場震蕩，但是不少基金經理仍看好后市機遇。

據一位基金經理表示，現階段最好看兩條線：一是“中特估”，低估值、高分紅、經營效益提升的企業；二是科技浪潮下AI相關的成長資產。對順周期的消費、新能源等看法相對謹慎。

“規模較大基金的投資機會也需順應市場，當管理的資金量偏大時，需要有更好的前瞻性，因為大資金換倉和騰挪資金需要的時間比小資金要多?；鸾浝砀璨粩嗤卣鼓芰θΣ⒓訌娦袠I深度、個股深度的學習，進而進一步提升銳度?！鄙鲜龌鸾浝肀硎尽?

而深圳一家中小型公募也表示，A股前期人工智能、“中特估”板塊上漲較多，雖然可能是貫穿全年的主線，但短期有資金獲利了結出現，同時內外負面因素疊加，市場可能處在震蕩期。后續需要關注政策如何來應對經濟修復走弱的情況。國內經濟弱復蘇但內生動能不足，美聯儲議息會議后全球央行緊縮預期亦緩和。但短期內市場對于經濟修復斜率的判斷仍在調整過程中。

“過去兩周A股大幅波動，避險情緒已經得到一定釋放，股債性價比回升，市場下跌風險可控，預計短期仍以結構性行情為主。”上述人士表示，為市場短期內仍會擔憂經濟修復內生動能偏弱的問題，但中期視角下半年經濟弱修復仍是中性預期，疊加股債性價比回升，市場下行風險可控，仍有結構性機會。

他看好三個方向，第一疫后需求景氣持續修復，但2月以來關注度低、擁擠度低的醫藥、消費。第二、受益于全球“衰退式寬松”交易的創新藥、半導體。第三、在高政經不確定性、宏觀交易波動下，仍關注中特估和貴金屬的配置價值。

而前海聯合相關人士認為，展望2023年二季度，對市場持有較為樂觀的態度，經濟有望延續溫和復蘇，經濟動能結構優化，數字經濟、先進制造、消費等對經濟增長的支撐作用明顯增強，基建、地產保持相對平穩，出口中期仍保持韌性。流動性環境保持相對充裕，財政政策加力提效，產業政策加速落實，風險偏好有望顯著回升，市場估值持續修復可期。

上述人士表示，產業方向上，結合我國中期高質量發展的路徑以及中國式現代化前景，看好數字經濟、深度價值、高端制造、消費服務等方向的投資機遇。行業配置方面，看好信息安全、大數據、人工智能、國企盈利估值提升、美容護理、醫療服務、創新藥、新型能源、非銀金融等領域。

（文章來源：中國基金報）