分化將是2023年光伏的主題。

【資料圖】

2022年光伏指數(884045.WI)全年下跌9.32%，振幅則高達60.72%。年中光伏指數最高上漲18.92%至6175.08點，而低點則一度回落41.8%至3021.81點。個股方面，備受市場關注的組件巨頭隆基綠能(601012.SH)年內大跌31%，天合光能(688599.SH)下跌18.9%。

值得一提的是，即使受益于硅料價格大漲，龍頭通威股份(600438.SH)股價同樣下跌，跌幅為12.41%。表現最好的是電池片巨頭愛旭股份(600732.SH)，年內股價上漲61.9%。2022年巨頭分化的表現似乎代表著各自的產業。

2023年，組件、電池片和硅料又將迎來什么變化呢？

誰分走了蛋糕

2022年的光伏產業繼續高歌猛進。前三季度國內新增光伏裝機合計52.60GW，同比增長106%。其中，第三季度新增裝機 21.72GW，同比增長73%。企業層面看，根據中原證券數據統計，前三季度66家A股光伏企業合計實現營業總收入8283.17億元，同比增長70.32%；歸母凈利潤1056.25億元，同比增長106.21%。其中，2022Q3光伏板塊實現營業總收入3203.80億元，同比增長69.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤431.29億元，同比增長112.37%。光伏板塊營收和凈利潤均保持高速增長態勢，且凈利潤增速遠高于收入增長，顯示出整個行業需求拉動背景下的盈利能力提升。

在整個行業漲價的背景下，雖然產業鏈各環節價格都不同程度上漲，但多數利潤都被最上游的硅料賺取。根據PV Infolink數據，2022年前三季度多晶硅料、單晶硅片、PERC電池片和PERC組件價格漲幅分別在30%左右、26%左右、25%左右和3%左右。

行業越往下游提價能力越差，產業話語權越低，這一點從各企業毛利率也能看出。主營硅料業務的大全能源(688303.SH)毛利率由2021Q4的60.3%上升至80.9%，而同期一體化企業(以組件為主)隆基綠能、天合光能毛利率分別由17.7%和15.5%下滑至14%和13.3%。此外電池片產業由于處于技術變革期，盈利改善能力明顯，愛旭股份由5.8%增長至14.3%。

值得一提的是，由于光伏產業規模化效益明顯，頭部企業具有技術及渠道端優勢，因此業績方面優于其他公司。隆基綠能在毛利率等方面依舊領先其他同業務對手。

隨著硅料緊缺接近尾聲，2023年光伏產業鏈最大看點在于電池環節。整體來看，光伏產業鏈基本結束供給緊張狀況，行業進入供給寬松階段。

硅料拐點已現

2023年“一料難求”的局面將不復存在，硅料產業本輪博弈接近尾聲。

硅料價格已于年末出現疲軟跡象。由于硅料產能擴張時間在整個光伏產業中最長，一般為12個月至18月，而從開工至滿產一般需要半年左右，因此此前在硅料價格持續保持強勢的背景下，產業鏈中新增有效硅料產能較少，價格持續保持高位。2022年硅料價格從年初的36.05美元/千克上漲至43.13美元/千克，漲幅高達18.53%，自2020年以來已上漲超3倍。

硅料供給提升，新增產能已開始逐漸釋放，價格回落成定局。除了通威股份、大全能源這類頭部公司外，新進入者產能也開始釋放。2021年中，光伏產業鏈外部投資者看到光伏未來的前景以及彼時不斷上漲的硅料價格，開始切入硅料產業，從各家投產節奏來看，大部分產能釋放將于2023年落地。根據中原證券統計，2023年大全能源包頭、新特能源準東、通威樂山二期等廠商均有10萬噸/年級別的硅料產能釋放，而青海麗豪、清電集團、信義光能、合盛硅業、寶豐能源、上機數控、江蘇潤陽、天合光能、江蘇陽光等一期項目5-10萬噸/年不等產能投放。預計2023年我國硅料新增產能123萬噸/年，年底國內多晶硅供應能力有望達236.8萬噸/年。按照預計投產進度和產能爬坡周期估算，全年有望新增140.18萬噸硅料產量，另加10萬噸的海外進口量，全年硅料供應量有望超過150萬噸，能夠支撐536.34GW的光伏組件、446.95GW的裝機容量。

硅料供需矛盾的緩解從去年已經悄然發生，這從產量增速也可以看出。去年前三季度，多晶硅、硅片、電池片和組件環節產量分別為55萬噸、236GW、209GW和191GW，同比分別增長52.8%、43.0%、42.2%和46.9%，硅料產量增速明顯快于產業鏈其他環節。

圖片來源：WIND、界面新聞研究部

2023年價格下跌是大概率事件。本輪硅料價格高點出現于去年8月，此后由于部分廠商硅料產能落地，產業供需缺口得到一定程度緩解，產業價格開始震蕩下滑。2022年12月21日數據顯示，多晶硅致密料均價已下跌至255元/千克，單月下跌超過15%。

光伏可以迅速發展的本質是成本即經濟性，終端對行業價格保持較高的敏感度。隨著硅料價格下滑，此前受價格抑制的部分集中式光伏電站有望重新恢復，這也有利于整個行業快速發展。

2023年最大看點

近年來光伏技術革新已逐漸放緩，但電池有望成為2023年光伏技術推動的新引擎。

作為P型電池的代表，PERC技術轉化效率已接近極限。目前光伏電池中最主流的制備技術是PERC電池，2020年PERC電池市占率已高達86.4%。由于PERC電池理論極限效率為24.5%，和如今23%以上的轉化效率非常接近，技術替代近在咫尺。

相對于P型電池，N型電池具有弱光性好、壽命長(N型電池幾乎不含硼，衰減效應弱)、適合雙面電池設計(雙面率90%)及效率高等特點，因此被視為未來主流的電池。目前N型電池正處于技術迭代期，頭部廠商產能還未完全落地，二線廠商仍處于技術攻關階段，這也導致去年電池端擴產保守。

N型電池里最先落地的是TOPCon技術。去年以來各頭部電池廠商對電池的產能投入主要是TOPCon技術。據不完全統計，截至10月底A股披露的已投產、在建和規劃的TOPCon產能在120GW左右，其中，晶科能源、晶澳科技等已進入運營的TOPCon產能在38GW左右，2023年將迎來產業化落地大年。目前TOPCon 量產效率已高于PERC電池1個百分點以上，其替代PERC電池的步伐也在加快。

除了不斷落地的TOPCon技術，異質結電池(HJT)也在不斷突破。去年前11個月我國合計刷新光伏晶硅電池實驗室效率紀錄11次，其中8次為N型電池，而隆基綠能自主研發的硅異質結(HJT)電池轉換效率更是達到了26.81%。這是繼2017年日本公司Kaneka創造26.7%的單結晶硅(HBC)電池效率紀錄(26.7%)以來，時隔五年誕生的最新世界紀錄。

需要指出的是，HJT還處于產業化初期，目前僅安徽華晟新能源、愛康科技、東方日升等少數廠商發布相關產業擴產公告，產業化還需等其他配套產業(銀漿等)進一步降本。

電池片有望成為光伏產業鏈未來盈利能力最強的板塊。從供給看，由于電池片處于技術迭代中，諸多廠商投產較為謹慎。此外，此前上游硅料價格暴漲擠壓了電池片產業的利潤，各廠家擴產意愿較低，愛旭股份2021年甚至出現虧損跡象。去年以來，隨著大尺寸、高功率電池出現供給緊張狀況，產業盈利得到一定恢復。

從需求看，據PV InfoLink測算，2021至2025年組件(電池片下游端)產能預計從176GW增長至461GW，CAGR為27.2%，作為對比電池片產能從173GW擴張至428GW，CAGR 為25.4%，電池片供需緊張的局面或將持續。

2023年TOPCon電池將進入盈利收獲階段。由于TOPCon電池具備低衰減率、低溫度系數、高雙面率、長質保期和高電池轉換效率等優點，更受市場歡迎，因此目前TOPCon電池相對于同等尺寸PERC電池溢價在0.1元/瓦左右。隨著產業化深入帶來的生產效率提升、上游硅料價格下滑、相關輔材規模化下成本下滑，TOPCon電池盈利能力預計將進一步提升。

對于電池片來說，受益于技術革新導致的產能擴張不足疊加上游硅料價格下滑帶來的成本端下降，2023年將一片光明。

（文章來源：界面新聞）