11月16日，債券市場低迷情緒延續。不少公募基金拋售債券，一些銀行理財產品被贖回。截至當日收盤，十年期國債收益率收報2.83%，再創7月8日以來的新高。

大幅下跌的背后，是交易邏輯的變化。市場人士分析稱，隨著穩經濟措施密集出臺，市場交易的主線逐漸轉向關注基本面。

債券二級市場波動

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11月16日，債券市場大跌行情延續。一些銀行理財遭遇大額贖回，產品破凈現象凸顯，流動性挑戰引發了鏈式的負反饋。

據業內人士透露，11月15日，公募基金凈賣出債券900多億元，賣出品種主要是國債、國開債，期限分布均勻。質押式回購市場上，銀行資金的融出還在減少。

與此同時，資金面收緊態勢明顯。11月16日，中債商業銀行一年期AAA同業存單到期收益率報2.65%，較上一日上行18個基點；DR007加權平均收益率報2.015%，高于政策利率水平。

一位保險資管投資經理表示，目前債券市場資金價格較貴，短久期債券下跌太快，引起了負反饋，導致了理財基金接連贖回。

該投資經理表示，債券收益率快速上行引起了理財凈值大幅回撤，投資者開始贖回理財產品。之后，理財機構選擇拋售債券和贖回基金，導致了債券收益率進一步上行。

一級市場發行頻按暫停鍵

二級市場利率突然上行，使得一級市場的多只債券發行按下了暫停鍵。據業內人士透露，11月14日至16日，累計有25只債券取消發行，金額逾228億元。

11月16日，上海聯和投資有限公司公告稱，因近期市場利率波動較大，為合理控制發行人融資成本，經所有本期債券投資者及簿記參與人同意，發行人決定取消本次發行“22聯和K2”。后續發行計劃另行公告。

當日，蘇州新區高新技術產業股份有限公司公告稱，鑒于近期市場波動較大，公司融資安排變更，擬取消蘇州新區高新技術產業股份有限公司2022年度第五期中期票據的發行。

一位券商投行從業者表示，目前利率正值高位，如果選擇在此時發行，信用債成本會相對較高，所以不少發行人紛紛選擇暫停發行。“市場一直存在波動，發行人應在低利率階段盡早發行債券。從某種意義上說，只要發行利率在較低階段就算成功。”該人士說。

后續市場走勢存分歧

震蕩之下，市場人士對債市未來的走勢有不同的看法。廣發證券固定收益首席分析師劉郁表示，本次債市超調是預期變化帶動情緒的短時間宣泄。央行公開市場業務交易公告對于MLF縮量的解釋，有望打消對流動性收斂的擔憂。

“待稅期過后，資金面有望緩和，債市會更多反映經濟基本面，中長端利率有可能迎來修復。若11月高頻數據也出現邊際放緩，寬貨幣預期可能升溫，推動十年國債收益率回落至2.75%以下。”劉郁說。

不過，也有市場人士有不同看法。一位貨幣基金經理表示，央行看待流動性是從廣義角度出發，而債市看待流動性是從狹義角度即銀行間市場流動性出發。目前市場交易的主線已漸漸變為基本面。“若降息的作用更多是寬信用和穩經濟，對債市是利空。”

一位公募基金債券基金經理表示，為應對市場波動，近期將會將產品久期降低。“短久期債券在利率波動時，相對于長久期債券價格下跌更少。”上述人士說。

浙商證券固定收益首席分析師高宇認為，當下政策托底意味明顯，風險出清、周期修復不代表周期加速上行，目前需求還在底部盤整區間。明年經濟增長中樞大概率會出現明顯抬升，但當下并不會迅速抬升。

（文章來源：上海證券報）