股債蹺蹺板效應凸顯。近期，股市回暖，而債券市場的投資者正面臨考驗。數據顯示，昨日，10年國債收益率上行至2.86%，3年國債收益率上行至2.49%；國債期貨10年期主力合約下跌0.27%，5年期下跌0.31%。至此，債券市場已經連續5個交易日下跌。

近期債市出現調整，主要受流動性收斂、疫情防控優化和地產支持政策等因素的影響。隨著債市波動，近期債券基金凈值普遍回撤，而凈值型理財產品也迎來“破凈潮”。

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凈值普遍出現回撤

本周，債券市場大幅波動。“近期大家產品的表現都不是很好，我的產品也受到影響，凈值回撤比較大。”上海一家百億私募的債券基金經理接受記者采訪時表示，該公司近期多個產品出現單日超過0.15%以上的回撤，這對于很多年化收益率只有5%左右的債券類基金來說幅度已經不小。

數據顯示，近期債券基金普遍下跌，11月14日全市場中長期純債基金平均跌幅達0.29%。11月15日，全市場中長期純債基金平均下跌0.09%。

債券市場的波動，背后是市場對于宏觀經濟以及流動性預期向好的改變。“前期國債利率已處于歷史低位，債市對利多因素反應有所鈍化，跨月后資金價格回落緩慢，流動性邊際收斂，債市面臨回調壓力，而優化疫情防控‘二十條’和‘金融十六條’政策的推出顯著提升市場對經濟的未來預期，多重因素共振下債市迎來劇烈調整，出現債券利率單日上行超10BP的罕見行情。”中證鵬元研發部研究員李席豐對記者表示。

中信證券首席經濟學家明明也表達了類似觀點。他對記者表示，最近一系列積極政策出臺，使得整個市場對未來經濟預期逐步改善和修復，市場風險偏好在提升。

在流動性方面，明明認為，此前市場也在押注央行會繼續降息降準，但是近期央行操作非常穩健，導致市場對于降息降準的預期落空，也導致債券市場的調整。

央行近期的操作也印證了市場關于流動性的一些判斷。11月15日，央行開展8500億元1年期MLF(中期借貸便利)操作和1720億元7天期公開市場逆回購操作。本月MLF到期量10000億元，央行續作8500億元，MLF凈回籠1500億元。

多家機構喊話

債券市場的波動對以債券資產為配置大頭的銀行理財帶來影響。繼3月份1200只產品“破凈”后，銀行理財近兩日又出現新一輪“破凈潮”。數據顯示，截至11月15日，全市場34364只銀行理財中(發行主體包含銀行和理財公司)，共有1776只產品的凈值跌至1以下。

面對凈值的波動，不少投資人集中贖回產品。一位公募基金高管告訴記者，雖然多家基金公司也遭遇不同程度的贖回，但整體情況可控。

國信證券銀行團隊分析師王劍分析，去年以來理財規模增加較多，從去年6月末的26萬億增加到今年的29萬億，應該有很多低風險偏好的客戶買入。但一些投資者仍然以過去剛兌的思維來購買產品，而無法接受凈值波動，于是開始贖回。

招商證券銀行業首席分析師廖志明也注意到了理財產品遭遇客戶贖回壓力的情況。他表示，投資者可以換個角度來看：票息高了，未來可預期的理財收益率會更好些。這個時候不應該去贖回，反而應該考慮大舉買入。

國元證券固收分析師認為，目前銀行理財等廣義基金贖回的情況有所顯現，影響主要集中在短債和信用債市場。從外匯交易中心的數據來看，近半周市場主要凈賣出機構仍是券商、基金等非銀機構，銀行理財倉位變化不大，銀行自營基本以凈買入為主，說明市場目前尚處于活躍機構“交易預期”、貨基減倉短債的階段。

工銀理財表示，目前債券市場，尤其是短期限資產，經過快速情緒釋放后，基本已調整到了具備性價比區域。債券產品具備票息價值，長期持有才能獲得穩健收益。

此外，包括中銀理財、南銀理財、興銀理財、建信理財在內的管理人，微眾銀行在內的理財代銷機構也出來喊話，向投資人傳遞固收理財仍是投資好選擇的理念(因仍具有低波動率)，并希望投資人以長期視角持有產品。

債市短期難言反轉

對于近期市場的調整，一些市場人士出現悲觀情緒。“我們近期在交易上非常謹慎，保住全年收益是最大訴求。”前述私募機構人士表示，其所在私募對于債市判斷比較悲觀，認為短期國債收益率難以改變上行趨勢。

興業銀行金融市場業務首席債券策略師徐寒飛日前發文認為，在2022年剩下的時間里，債市將受到全球流動性邊際放松拐點、風險偏好改善拐點、債券市場調整內因等利空因素影響，將出現一波下跌行情，預計利率反彈幅度至少在20BP左右，10年國債利率或將再次回到3%。

但是，也有不少市場人士認為，債市短期難言反轉。“目前情況來看，斷言債市拐點出現還為時尚早。”前述國元證券固收分析師認為，現階段政策大幅轉向概率較低，因此債券暫時缺乏趨勢性由牛轉熊的基礎，隨著收益率的調整，債券資產的吸引力也在逐步回升，配置價值和交易價值會重新達到均衡，從而使得市場企穩。

（文章來源：證券時報）