“無邊落木蕭蕭下，不盡長江滾滾來。”眼下的固收市場，與此頗有幾分神似。

在短端市場，銀行間國債6個月到期收益率再次站上2%的臺階，上次達到這一水平還是7個月前。

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特別是11月9日到11月16日，該利率從1.7612%躍升至2.2000%，一周之內升幅43.88基點，債券價格急跌。受此影響，理財市場迎來大面積回撤壓力。

市場調整突如其來，每日經濟新聞記者(下稱“NBD”)專訪中信證券首席經濟學家明明。他提醒，短期內不應過多博弈債券市場大幅反彈的可能。

記者注意到，明明在11月10日便提醒“資金面正在起變化”，“流動性水位已經下降”，并判斷后續債市將圍繞資金面調整交易。

三大方面出現調整

NBD:今年以來股市整體持續低迷，不管是機構投資者還是個人投資者都高度重視固收類銀行理財、債券基金等產品。眼下固收類資產跌得猝不及防，資產配置舉步維艱。請問當前固收資產究竟面臨怎樣的環境和形勢？

明明：近期，三大方面出現調整。一是房地產市場政策放松力度較大，“第二支箭”、“十六條”、優化預售資金監管等政策有望對房地產市場形成支撐；二是國內防疫政策不斷優化，市場風險偏好出現變化；三是流動性邊際收緊，短端利率明顯上行。在三大因素的共同作用下，債券市場出現了較大的波動。

NBD:隨著疫情政策調整等信號出現，請問債券市場此次下跌，是臨時短暫波動，還是新一輪調整的開始？

明明：從房地產市場看，在地產銷售數據偏弱的形勢下，政策有可能進一步放松；從防疫政策看，衛健委等部門表示未來還將“因時因勢優化完善和調整防控舉措”；從流動性看，市場難以回歸極度寬松的流動性狀態，因此，債券市場的反彈可能需等待更為明確的信號出現。

NBD:從資產配置的視角，對于未來半年以上的宏觀政策環境，如貨幣政策、財政政策等，請問您有哪些展望？

明明：國內經濟整體呈現復蘇趨勢，但復蘇斜率有待進一步提升，財政政策預計將保持更加積極的基調以支持經濟復蘇。同時，美國等海外主要經濟體有望在明年放緩加息步調，我國上游通脹壓力也有所減弱，因此，貨幣政策空間有望進一步打開，預計明年貨幣政策也將持續為經濟復蘇保駕護航。

建議關注黃金和美債的做多機會

NBD:部分觀點認為，基金類資產，買入后盡量少動。但在市場波動頻繁期間，比如近期債券市場，徘徊于正負收益之間，請問適時贖回再買入是否明智可取？

明明：在經歷了快速的大幅下跌之后，雖然債市難以迅速出現反轉，但進一步下跌的幅度也有所收窄，對于已經持有債券類基金的投資者而言，可以等待市場上更為明確的信號出現，短期內不應進行過多的激進操作。

NBD:請問您對目前的資產配置，整體上有哪些建議？

明明：在國內經濟保持復蘇趨勢、流動性邊際收緊、海外美聯儲加息節奏有望放緩、股債性價比分化明顯的大背景下，建議可以關注A股的中長期配置價值，短期內不應過多博弈債券市場大幅反彈的可能。外圍市場方面，建議關注黃金和美債的做多機會。

（文章來源：每日經濟新聞）